本報記者 田鵬

    在交易所債券市場，公司債券一直占據(jù)發(fā)行數(shù)量的首位，因而獲得市場廣泛關注。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計（全文數(shù)據(jù)來源），今年一季度，公司債券（交易所債券市場）發(fā)行數(shù)量合計達1227只，占交易所債券市場總發(fā)行數(shù)量的44.31%，發(fā)行總額合計達8705.19億元。其中，3月份，公司債券發(fā)行數(shù)量為517只，發(fā)行規(guī)模合計3589.91億元，分別占一季度總量的42.14%和41.24%。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，從一季度公司債券發(fā)行特點和趨勢來看，呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)債券支撐規(guī)模、創(chuàng)新債券驅動轉型、高等級債維持流動性等特點。展望未來，受益于低利率環(huán)境的吸引力、發(fā)行主體愈發(fā)多樣化以及監(jiān)管政策的支持等因素影響，公司債券的發(fā)行將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

    3月份發(fā)行顯著放量

    2025年前2個月，一方面，在MLF（中期借貸便利）縮量、國債買入暫停疊加節(jié)后逆回購到期資金回籠等因素綜合作用下，市場資金面呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，導致企業(yè)發(fā)債融資成本上升；另一方面，在一攬子化債措施下，城投企業(yè)債發(fā)行政策收緊，城投債市場規(guī)模略有收縮。上述因素疊加影響下，公司債券發(fā)行數(shù)量及規(guī)模遠不及3月份。

    數(shù)據(jù)顯示，2025年前2個月，分別有421只和289只公司債券通過交易所債券市場發(fā)行上市，發(fā)行規(guī)模分別為2969.64億元和2145.65億元。

    進入3月份，受益于財政政策前置發(fā)力、產(chǎn)業(yè)政策支持及市場環(huán)境改善共同影響，公司債發(fā)行明顯放量，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別環(huán)比增長78.89%和67.31%。

    其中，產(chǎn)業(yè)債券成為絕對發(fā)行主力，帶動3月份公司債券發(fā)行整體規(guī)模上升。數(shù)據(jù)顯示，當月發(fā)行的517只公司債券中，有238只為產(chǎn)業(yè)債券，發(fā)行規(guī)模合計達2160.80億元，數(shù)量及規(guī)模分別占3月份總量的46.03%和60.19%。此外，產(chǎn)業(yè)債券也是一季度公司債券的發(fā)行主力，其數(shù)量及規(guī)模分別占一季度總量的48.74%和61.82%。

    東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰對《證券日報》記者表示，一方面，中國證監(jiān)會召開2025年系統(tǒng)工作會議部署新的一年重點工作時提出，“提高產(chǎn)業(yè)債融資比重”，政策引導下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模明顯增長；另一方面，產(chǎn)業(yè)債券具有單筆融資規(guī)模較大和融資利率市場化程度較高的顯著優(yōu)勢，能夠有效支持企業(yè)進行資本擴張。此外，在利率中樞下行的背景下，降低發(fā)行利率，將進一步緩解企業(yè)融資成本壓力。

    公司債券發(fā)行趨勢顯現(xiàn)

    從一季度公司債券發(fā)行趨勢來看，除了產(chǎn)業(yè)債券支撐起整體發(fā)行規(guī)模這一特點，創(chuàng)新債券驅動轉型和高等級債維持流動性等特點也較為明顯。

    從創(chuàng)新債券來看，科技創(chuàng)新公司債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）成為一大發(fā)行亮點。數(shù)據(jù)顯示，一季度該類債券共計發(fā)行科創(chuàng)債108只，發(fā)行規(guī)模合計達1013.70億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別同比增長28.57%和15.48%。

    中證鵬元研發(fā)部高級董事資深研究員高慧珂在接受《證券日報》記者采訪時表示，科創(chuàng)債自推出后擴容迅速，目前已穩(wěn)坐公司債券市場創(chuàng)新品種的“頂流”位置。科創(chuàng)債市場的發(fā)展一方面可引導更多債券市場資金流向科技創(chuàng)新領域，豐富科技創(chuàng)新領域企業(yè)直接融資渠道，支持其融資需求；另一方面，科創(chuàng)債市場的發(fā)展優(yōu)化了債市結構，促進多層次市場建設。其作為債券市場落實發(fā)展“科技金融”、助力新質生產(chǎn)力發(fā)展的重要抓手，在高質量發(fā)展、發(fā)展新質生產(chǎn)力的背景下，科創(chuàng)債市場仍具擴容空間，擴容勢頭依然強勁。

    此外，綠色債券作為另一大創(chuàng)新品種，也呈現(xiàn)顯著增長勢頭。數(shù)據(jù)顯示，一季度該類債券共計發(fā)行17只，發(fā)行規(guī)模合計達122.4億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別同比增長88.89%和184.65%。

    從債券等級來看，高評級的發(fā)行主體占據(jù)著絕對主導地位。數(shù)據(jù)顯示，上述1227只公司債券中，僅4只債券的發(fā)行主體評級在A級以下，占比不足0.5%。

    在于麗峰看來，債券市場存在明顯的評級偏好，高評級企業(yè)發(fā)行的債券更易獲得投資者青睞。這一現(xiàn)象緣于投資者對抵押品質量的要求，高評級主體的信用風險較低，違約后抵押品處置的確定性更高，更受銀行、保險等機構投資者歡迎，其融資成本更低，二級市場交易活躍度更高。

    多維助力提升民企參與度

    從一季度公司債券發(fā)行情況來看，民營企業(yè)參與程度較低的問題依然突出。數(shù)據(jù)顯示，上述1227只公司債券涉及838個發(fā)行主體。其中，民營企業(yè)僅6家，占比相較去年同期雖有所提升，但仍不足1%。

    東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對《證券日報》記者表示，我國債券投資者風險偏好普遍較低，加之債市傳統(tǒng)定價邏輯對企業(yè)成長性的定價不足，導致信用資質較弱的民營企業(yè)發(fā)行債券的難度很大。

    但今年以來，關于提升民營企業(yè)參與公司債券發(fā)行的支持政策接連出臺。例如，2月17日，中國證監(jiān)會召開的黨委會提出，“要做好民營企業(yè)股債融資支持”；3月21日，中國證券登記結算有限責任公司通知稱，自2025年7月1日起至2026年12月31日，繼續(xù)暫免收取民營企業(yè)公司債券（不含可轉換公司債券）的證券登記費、派息兌付手續(xù)費、贖回回售手續(xù)費等。

    提升民營企業(yè)公司債券發(fā)行參與度是一項系統(tǒng)性工程，除了依靠利好政策的持續(xù)引導支持外，還需要從更多維度下功夫。

    馮琳建議，首先，要加大對民企發(fā)債增信擔保工具的政策支持力度，大力推廣對無形資產(chǎn)抵質押、第三方擔保等增信手段的運用，完善風險共擔與補償機制；其次，引入和培育較高風險偏好投資者以豐富債券市場投資者結構，并完善投資端考核激勵機制，如推出定向激勵舉措等，增強投資者對民營企業(yè)的資金支持意愿；再次，完善符合科技型企業(yè)高成長性特點的信用評級和估值定價體系，使債券價格可以更加充分、準確地反映科技型民企的風險和潛力；最后，優(yōu)化中介機構承銷科創(chuàng)債效果的激勵機制，進一步激發(fā)市場活力。